股票期权基础知识(股票期权入门)

1.期权的两种基本类型

• 看涨期权：又称认购期权，赋予买方在约定期限内，以约定价格买入标的股票的权利。
• 看跌期权：又称认沽期权，赋予买方在约定期限内，以约定价格卖出标的股票的权利。

无论是看涨还是看跌期权，其买方是权利的持有方，卖方是义务的承担方。

2.期权合约的关键要素

• 标的资产：期权合约所约定买卖的资产，即具体的某只股票或ETF。
• 合约单位：一份期权合约所对应的标的股票数量，例如在A股市场，通常为100股。
• 行权价格：又称执行价格，是期权买方在行权时买卖标的股票所依据的预定价格。
• 到期日：期权合约有效的最后日期，过了该日期，期权将失效作废。
• 权利金：期权买方为获得权利而向卖方支付的费用，即期权的价格。它是期权交易中的核心变量，由市场供求决定。

3.期权的价值状态

• 实值期权：立即行权能带来正收益的期权。对于看涨期权，标的市价高于行权价；对于看跌期权，标的市价低于行权价。
• 平值期权：标的市价等于或非常接近行权价的期权。
• 虚值期权：立即行权会带来亏损的期权。对于看涨期权，标的市价低于行权价；对于看跌期权，标的市价高于行权价。

1.交易场所与结算机制

股票期权通常在证券交易所或专门的期权交易所进行集中交易，由统一的清算机构负责合约的清算与履约担保。这种集中化的模式确保了交易的透明、公平和履约的安全性，极大降低了对手方违约风险。易搜职考网提醒，这是期权与场外非标衍生品的重要区别，也是投资者需要掌握的基础市场知识。

2.主要市场参与者

• 个人与机构投资者：进行投机、套利或风险对冲。
• 做市商：为市场提供流动性，通过持续报出买卖价格，确保交易的即时性和平滑性。
• 套期保值者：持有标的股票现货，利用期权对冲价格不利波动的风险。
• 套利者：捕捉期权与现货之间、不同期权合约之间的定价偏差，进行无风险或低风险套利。

3.订单类型与交易机制

期权交易支持市价单、限价单、条件单等多种订单类型。交易机制通常包括开仓（建立新头寸）和平仓（了结已有头寸）。平仓可以通过反向交易对冲，或者选择行权、放弃权利。

1.内在价值与时间价值

期权价格（权利金）由两部分构成：内在价值和时间价值。

• 内在价值：指期权立即行权所能获得的收益，只有实值期权才具有内在价值，平值和虚值期权的内在价值为零。
• 时间价值：指期权价格中超出内在价值的部分，反映了在到期前标的股价波动可能给期权带来额外价值的可能性。时间价值会随着到期日的临近而加速衰减，这种现象称为“时间价值衰减”。

2.影响期权价格的主要因素（希腊字母）

专业上常用“希腊字母”来量化各因素对期权价格的影响：

• Delta：衡量标的股价变动对期权价格的影响。看涨期权Delta在0到1之间，看跌期权Delta在-1到0之间。
• Gamma：衡量标的股价变动对Delta值的影响，反映了Delta的变动速度。
• Theta：衡量时间流逝对期权价格的影响，通常为负值，表示时间价值的每日损耗。
• Vega：衡量标的资产隐含波动率变动对期权价格的影响。波动率上升，期权价格通常上涨。
• Rho：衡量利率变动对期权价格的影响，相对其他因素影响较小。

深入理解这些“希腊字母”，是进行复杂期权策略设计和风险管理的基础。易搜职考网在相关专业课程中，会对此进行系统化的讲解与演练。

1.单一期权策略（方向性策略）

• 买入看涨期权：预期标的股价大幅上涨时使用。最大损失为全部权利金，潜在收益理论上无限。
• 卖出看涨期权：预期标的股价不涨或小幅下跌时使用。最大收益为权利金，潜在损失（若股价大涨）理论上无限。通常需要持有标的股票作为备兑，构成“备兑开仓”。
• 买入看跌期权：预期标的股价大幅下跌时使用。最大损失为权利金，潜在收益较高（股价跌至零时收益最大）。
• 卖出看跌期权：预期标的股价不跌或小幅上涨时使用。最大收益为权利金，潜在损失较大（若股价大跌）。

2.期权组合策略

• 价差策略：同时买入和卖出同一类型（同为看涨或看跌）、不同行权价或到期日的期权。如牛市价差、熊市价差、日历价差等，用于在控制风险和成本的同时，表达对市场方向和波动性的特定看法。
• 跨式策略与宽跨式策略：同时买入（或卖出）相同行权价和到期日的看涨和看跌期权。用于博弈标的股价将出现大幅波动（买入跨式/宽跨式）或窄幅盘整（卖出跨式/宽跨式）。
• 保护性策略：在持有标的股票的同时，买入看跌期权。这是最直接的对冲策略，相当于为股票头寸购买保险，支付的权利金即为保险费。

1.买方与卖方的风险特征

• 期权买方：风险有限（最大损失为支付的全部权利金），但获胜概率相对较低。面临时间价值不断衰减的侵蚀，如果标的股价在到期前未朝预期方向移动足够的幅度，期权可能最终变为虚值而一文不值。
• 期权卖方：收益有限（最大收益为收取的权利金），但风险可能很大甚至无限（如裸卖空看涨期权）。卖方承担了履约义务，需要缴纳保证金，并面临保证金追加的风险。卖方主要赚取的是时间价值衰减的收益。

2.主要风险类型

• 市场方向风险：对标的股价走势判断错误带来的风险。
• 波动率风险：隐含波动率的意外变化可能导致期权价格变动与股价变动不一致。
• 时间价值衰减风险：对期权买方不利，对期权卖方有利。
• 流动性风险：某些深度虚值或远月合约交易清淡，难以以合理价格快速平仓。
• 行权与指派风险：作为期权卖方，可能在到期前任何时间被指派行权，需要提前做好相应的股票或资金准备。

3.风险管理要点

成功的期权交易者无不将风险管理置于首位。这包括：明确交易目标与风险承受能力；避免过度使用杠杆，尤其是卖方头寸；使用止损指令或通过组合策略预先限定最大损失；密切监控“希腊字母”风险暴露，特别是Delta和Gamma；对持仓进行压力测试，评估极端市场情况下的可能损失。易搜职考网强调，系统化的风险教育是金融职业能力培养中不可或缺的一课。

股票期权的应用早已超越单纯的投机，渗透到资产管理的多个层面。

• 投资组合保险：如前所述，通过买入看跌期权为现有股票组合提供下跌保护。
• 收益增强：在持有股票时，卖出该股票的虚值看涨期权（备兑开仓），定期获取权利金收入，增强静态收益。
• 低成本建仓/减持：通过卖出虚值看跌期权，以期在低于市价的理想价位买入股票；或通过卖出虚值看涨期权，以期在高于市价的理想价位卖出股票。
• 表达复杂市场观点：不仅可以表达对涨跌的看法，还可以精细地表达对波动率大小、涨跌速度、盘整时间等的预期。
• 上市公司员工激励：作为员工持股计划的一种形式，赋予员工在以后以优惠价格购买公司股票的权利，激励其努力工作以提升公司长期价值。