什么是有序交易非有序交易的情形包括哪些(有序与非有序交易情形)

有序交易发生在一个市场中。这个市场可以是活跃市场，也可以是非活跃市场，但关键在于该市场对于该资产或负债来说呢，存在惯常的、可识别的交易活动。有买家和卖家持续参与，信息能够相对自由地流动。

交易发生在计量日前的一段时期。这意味着公允价值并非必须基于计量日当天发生的交易来确定。如果计量日当天没有交易，可以观察近期交易，但需要确保该近期交易是有序的，并且自交易发生日至计量日之间市场环境没有发生重大变化。

最为核心的是交易行为的性质。一项有序交易必须具备以下关键行为特征：

• 交易双方均自愿参与：买方自愿购买，卖方自愿出售，不存在任何一方被法律、法规、合同约定或其他强制性因素所迫使进行交易的情况。自愿性是公平价格形成的基础。
• 交易双方熟悉情况，并根据可获得信息做出决策：这意味着交易双方，特别是卖方，对资产或负债的性质、特征、潜在风险及市场状况有合理的了解，并非在信息严重不对称或无知的情况下仓促行事。
• 交易以追求自身利益最大化为目的：双方均从自身经济利益出发进行谈判，卖方寻求尽可能高的售价，买方寻求尽可能低的买价，最终达成的价格是 arms-length transaction（公平交易）的结果。
• 交易本身是独立的：该交易不应是另一项更大交易的一部分，或者其价格受到其他交易条款的显著影响（除非这是市场惯例）。
  例如，为促成一项主要资产的销售而进行的附属资产搭售，其价格可能不独立。

当一项交易完全符合上述市场环境与行为特征时，它所产生的价格被认为是市场参与者意志的体现，能够作为公允价值计量的可靠输入值。易搜职考网在辅导学员时强调，在实务中判断交易是否有序，需要获取充分证据并进行综合推理，而非简单依赖交易是否发生这一事实。

这是最典型、最常见的非有序交易情形。当卖方处于财务困境、面临到期债务压力、监管处罚或司法强制执行时，往往没有足够的时间去寻找最合适的买方并进行充分谈判，为了快速变现资产以获取现金流，不得不接受远低于正常市场价值的价格。

• 财务困境下的紧急出售：例如，企业为偿还即将违约的银行贷款，在短时间内出售其持有的上市公司股票或房地产，价格可能大幅低于近期平均交易价。
• 司法拍卖或破产清算：由法院组织的强制执行拍卖或破产管理人为清偿债务而出售资产，其首要目标是快速实现资产变现，而非价值最大化。竞拍者可能有限，价格通常折扣较大。
• 监管要求的处置：例如，为满足资本充足率要求，银行被监管机构要求在规定期限内出售某些风险资产。

这类交易的核心特征是卖方缺乏选择权和谈判时间，交易具有“被迫性”和“紧迫性”，不符合“自愿”和“有充分时间进行市场推广”的有序交易特征。

关联方之间由于存在控制、共同控制或重大影响关系，其交易价格可能并非通过公平谈判达成，而是出于转移利润、税收筹划、资金占用或其他非商业目的。即使交易在法律形式上完备，其经济实质也可能不符合有序交易。

• 价格明显偏离市场水平的交易：例如，母公司以显著低于市场价的价格将原材料销售给子公司，或以显著高于市场价的价格从子公司购买产品。
• 交易条款异常优惠：如提供远长于市场惯例的信用期、免除担保要求等，这些优惠条款实质上构成了利益输送，使得名义价格失去可比性。
• 缺乏商业实质的交易：交易本身并无真实的业务需求，纯粹为了构造收入或转移资产。

判断关联方交易是否有序，关键在于分析其商业理由是否充分，价格和条款是否与独立第三方之间可能达成的交易相一致。易搜职考网指出，在审计和评估实务中，对关联方交易的公允性审查始终是重点领域。

在非活跃市场中，交易稀疏，报价间隔时间长，买卖价差巨大。此时发生的个别交易，其代表性需要仔细甄别。非活跃市场中的以下交易极易成为非有序交易：

• 孤立性交易：市场上长期没有交易，突然出现的一笔交易。这笔交易可能是买卖双方特定需求的偶然匹配，价格可能无法代表广泛市场参与者的共识。
• 大宗交易（Block Trade）：在非活跃市场中，出售大量头寸可能因流动性不足而对价格造成巨大冲击（折价出售），这种为消化头寸而产生的价格影响不属于有序交易中的正常价格形成机制。
• 交易价格严重偏离内在价值或估值模型结果：当仅有的一两笔交易价格与基于在以后现金流折现、净资产价值等基础评估方法得出的结果存在难以解释的重大差异时，该交易价格可能是有问题的。

在非活跃市场中，不能简单地因为发生了交易就认定其为有序交易。需要深入分析交易背景、动机及对价格的潜在影响。

某些交易的价格并非独立形成，而是受到特殊安排的限制，或是为了服务于另一项主要交易。

• 捆绑销售（Package Deal）：一项资产与另一项资产（或负债）捆绑在一起，以一个总价出售。此时，单项资产的分配价格可能不反映其单独出售时的市场价值，而是出于交易便利或税收考虑进行的分配。
• 带有回购协议或额外对价安排的销售：例如，带有追索权的应收账款出售、售后租回交易中的售价、或有对价安排下的初始交易价格等。这些交易的法律形式是销售，但经济实质可能更接近于融资或担保，其初始交易价格可能被扭曲。
• 为进入新市场或建立战略关系而进行的象征性交易：例如，以极低价格向战略合作伙伴销售首批产品，其目的是建立合作关系而非实现资产价值。

这主要出现在金融工具领域。

• 做市商内部交易：当做市商同时作为交易的对手方，用自己的账户与客户进行交易时，其报价（尤其是针对非标准产品或非活跃市场产品）可能更多反映其自身的风险管理需求和存货成本，而非广泛的市场参与者共识。
• 基于管理层假设或特定模型的交易：交易价格完全由交易一方使用非市场通用的、带有强烈主观假设的模型计算得出，且未经过与市场参与者的充分博弈，此类价格缺乏市场验证。

在真实业务场景和职业考试案例中，对非有序交易的识别往往并非黑白分明，需要职业判断。易搜职考网结合多年研究，归结起来说出以下实务考量要点：

信息收集与证据获取：判断交易是否有序，不能仅看价格本身，必须深入了解交易背景。这包括：交易公告、买卖双方的财务状况、交易动机声明、谈判过程记录、市场同期可比交易数据、独立财务顾问意见等。缺乏足够信息时，应持谨慎态度。

价格异常波动的调查：当观察到的交易价格与前期价格、其他市场信息或估值技术结果相比出现异常波动时，应将其作为潜在非有序交易的预警信号，深入调查波动原因。

分层与权重考虑：在采用市场法估值时，如果同时存在有序交易价格和非有序交易价格，应对输入值进行分层。通常，有序交易价格具有最高优先级和最大权重。对于非有序交易价格，应评估其偏离有序价格的程度和原因，决定是否予以调整使用，或者完全排除。

对公允价值层次的影响：有序交易中获取的相同资产或负债在活跃市场的报价（第一层次输入值）是最可靠的。而非有序交易的价格，即使来源于活跃市场，其可靠性也会大打折扣，可能被归类为第二甚至第三层次输入值，需要更多的披露。

持续评估：市场的状态是动态变化的。一个市场可能从活跃变为非活跃，一项资产前期的有序交易可能在当前市场环境下不再具有代表性。
也是因为这些，对交易是否有序的判断也需要持续进行再评估。